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新一轮资产泡沫正酝酿

发布时间:2021-01-07 14:02:12 阅读: 来源:针阀厂家

本报讯 近日安信证券研究所发布了二季度A股市场投资策略报告。报告着重分析了国内企业去库存化的演变,指出经济总量缓慢扩张的信号正逐渐变得清晰。报告认为,中国经济将进入货币过剩、财政刺激、低物价、低利率长期共存的局面,并预期在未来一年的时间里,中国股票市场将生成一个混合型泡沫。

宏观经济方面,报告认为,国内企业的去库存化开始伴随着产量的上升,显示供给方根据需求的变化主动对产品进行了调整,而不再是单纯依靠产量压缩来应对需求萎缩,经济总量缓慢扩张的信号正逐渐变得清晰。报告判断,内需即使没有开始扩张,也已经停止收缩。同时,预期外部需求伴随着库存去化的持续,对国内经济的向下牵制力将逐步减弱,并最终与内需形成合力。而对于需求变化的可持续性,报告认为,扩张性宏观刺激政策能否带来需求的持续恢复,取决于经济主体资产负债表的健康状况及其修复速度。而基于国内经济主体相对健康的资产负债表,以及国外经济主体资产负债表的积极修复,对此可以持乐观态度。

对于去库存化对A股市场的影响,安信证券在今年3月初的策略报告《下一个支点:二次去库存化》就指出,在流动性充裕的背景下,二次去库存化在一个高产量水平上完成是A股市场估值加速的先决条件。而最新的数据显示,伴随着经济总量的缓慢扩张,国内企业库存去化的进程相当顺畅,再结合近期国际市场形势的积极变化,安信证券判断新一轮资产泡沫正在酝酿。

政策面上,安信证券认为扩张性宏观刺激政策具有可持续性,中国经济将进入货币过剩、财政刺激、低物价、低利率长期共存的局面。再结合产能过剩带来企业扩张意愿的下降,将为资产泡沫的滋生提供最合适的土壤。而随着去库存化的持续发展,企业所面临的现金流压力大为减轻,报告判断企业部门将紧随住户部门在2009年2季度确认存款活期化趋势。虽然市场短期仍存在IPO增大供给、相对估值较高及海内外资产价差等负面因素,但已不能阻挡资产价格全面泡沫化的趋势。

资产配置方面,由于预期在未来一年的时间里,中国股票市场将生成一个混合型泡沫:初期表现为估值的推升,中后期表现为估值和盈利双重推升。在此背景下,安信证券建议主要配置受益于总量扩张的低估值行业(银行、保险、地产),以及高β的供应瓶颈行业(煤炭、有色)。

对于上述结论会否验证,报告认为主要风险来自于出口部门始终处于低迷的状况(很可能来自国外市场资产负债表的修复低于预期)。不过报告也指出,如果出现这种情形,预期政府将会进一步加大宏观刺激力度,资本市场会出现一个脉冲式泡沫。届时,与实体经济联系密切的行业表现将相对落后,建议重点配置证券、基建及各类题材股。

(安信证券)

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